Related Articles
- 过去四年来，Oiltek 的订单量一直以 50% 的复合年增长率增长。
2024 财年有望连续第五年创下订单记录。Oiltek 获得新订单
上周，该公司的订单量增加了约 30%，目前为 4 亿令吉或 2
倍于 FY23 的收入。 - 得益于 3.22 亿令吉的强劲订单，23 财年净利润跃升 51% 至 1,910 万令吉
(FY22：1.96 亿令吉)。我们认为该公司正处于多个资本支出周期。这些
包括马来西亚和印度尼西亚生物柴油产能增长、更高附加值
下游产品，以及非洲和拉丁美洲客户群的扩大。
最大的增长机会是可持续航空燃油的使用增加
使用东南亚的棕榈油废水。 - Oiltek 拥有令人羡慕的 31% ROE 业务，该业务为轻资产业务，并由净现金支持
1.32 亿令吉（约占市值的 70%）。其高回报源于出售专有技术
并成功设计、运行和调试客户工厂，
年的项目完成记录。我们首次覆盖的目标价格为
0.70 新元，即 2024 财年末市盈率 15 倍。没有直接可比性。我们以折扣价定价 Oiltek
工程领域，预期市盈率为 24 倍。FY24e EV/EBITDA 为 1 倍。
背景
Oiltek 成立于 1980 年，是一家植物油精炼厂设计和工程专家
以及主要农产品加工厂，包括棕榈（80-90%）、大豆、
和油菜籽。核心生产流程或产品包括棕榈油精炼、
分馏、特种脂肪、生物柴油和潜在氢化植物油 (HVO)
可持续航空燃料（SAF）的研发。该公司总部位于马来西亚，并于 2017 年在 NASDAQ 上市。
2022 年 3 月，Oiltek 在凯利板上市。Oiltek 的客户遍布 34 多个国家，包括主要
上市种植园公司。印尼占其23财年收入的78%。
强调
• 经历多个资本支出周期。Oiltek 依赖于客户的资本支出计划，尤其是
棕榈油行业。其增长动力包括：i）生物柴油混合率更高
马来西亚从 B10（或 10% 棕榈油）到 B20。这将增加预期的生物柴油
吨位达到 180 万吨。生物柴油工厂的典型规模为 40 万吨，这意味着
新建四至五家工厂；（二）印度尼西亚生物柴油混合物由 B35
（自 8 月 23 日起）至 B40；iii）印度尼西亚和马来西亚全国范围内新建生物柴油设施
实现更全面的物流覆盖；iv）进一步整合下游
附加值较高的产品，包括特种快餐、动物饲料、瘤胃脂肪、可可
黄油当量和植物营养素；v）扩大棕榈油精炼设施和
在全球范围内实现下游多样化，例如在拉丁美洲。
• SAF 的丰厚回报。SAF 的需求不断增长。IATA 预计 SAF 产量将
到 2024 年，这一数字将增加两倍，达到 150 万吨。但到 2024 年，这仍然只占航空燃料的 0.5%。
已宣布的 SAF 项目到 2030 年可能达到 5100 万吨。许多国家已经
到 2030 年，规定航班使用 3-10% 的 SAF。Oiltek 拥有处理棕榈油的解决方案
工厂废水 (POME) 和废弃食用油作为生产 HVO 的原料。HVO
反过来，又是生产SAF的原料。
• 轻资产，强劲的ROE和现金流。Oiltek的关键资产是其专有工艺
技术和 45 年的项目完成记录。它外包工厂制造
以及向第三方工厂进行安装工作，从而最大限度地减少资本支出需求。
尽管净现金为 1.32 亿令吉，Oiltek 的 ROE 仍达到 31%。股息收益率为
23 财年股息将增长 5%。我们预计 24 财年股息将增长 13%。
背景
Oiltek 是植物油精炼和加工领域的设计和工程专家
包括棕榈、大豆和油菜籽在内的主要农产品的监管系统。这些
炼油厂生产食用油和非食用油、相关下游产品以及可再生能源
生物柴油、沼气等能源，主要客户为各大上市种植业公司。
食用油和非食用油精炼厂建设及升级占收入的78%
2023 财年可再生能源发电量占比（图 1）。不过，包括生物柴油和沼气厂在内的可再生能源发电量增长
同比增长83%（图2）。
Oiltek 拥有处理废弃油脂（如棕榈油厂废水）的技术解决方案
（POME）和废弃食用油（UCO）以及其他以植物油为基础的原料，
生产氢化植物油 (HVO) 的原料，用作
可持续航空燃料。其工艺技术符合国际
可持续发展和碳认证 (ISCC)。Oiltek 已交付其首批 HVO 原料
该处理厂使用POME为马来西亚的客户提供服务。
其著名客户包括丰益国际有限公司 (Wilmar International Limited)、砂拉越油棕有限公司 (Sarawak Oil Palms Bhd)、
Bunge Loders Croklaan、FGV Holding
